华尔街主要金融机构对特斯拉私有化的评价和建议

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发布时间:2018-08-09 00:31

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克

腾讯科技讯 8月8日据国外媒体报道,特斯拉本周二股价大涨接近11%,正是由于之前公司首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)在Twitter上公开表示,目前正在讨论将这家电动汽车厂商私有化进程。

“我们正在考虑以420美元/股的价格收购特斯拉股票。”马斯克在Twitter上表示。“融资过程是有保障的,股东可以选择以420美元的价格出售手中的股票,或者继续持有股份,然后继续私有化。”

在本周二写给员工的一封电子邮件中,马斯克表示作为一家上市公司,特斯拉的股价经常会“剧烈波动”,这已经证明对公司会产生“重大干扰”。而华尔街每个季度都要制定业绩目标的做法,并不一定适合特斯拉。

“事情就是这样,对特斯拉来说也是如此。”巴克莱银行在报告中指出。“将特斯拉私有化累计大约需要700亿美元,包括600亿美元的股权和100亿美元的债务。目前特斯拉发行了1.45亿股股票,如果以每股420美元的价格收购,一共需要600亿美元来收购所有的公众股票。即使沙特基金持有3%到5%的股份,依然还有巨大的资金缺口,信贷市场可能并不那么容易接受。”

以下是华尔街主要金融机构对马斯克将特斯拉私有化言论的观点和意见:

摩根大通(减持)

我们对这样的发展结果感到非常惊讶,但现在还缺乏关于具体融资条件的具体细节和数字。要知道这样的话从一位上市公司首席执行官的口中说出,我们认为还是应该更加斟酌一下。要么融资、要么没有担保,但特斯拉首席执行官已经确认融资过程是有保障的。因此我们在估值中加入了真正的可能性,即以每股420美元的价格出售。与Twitter的声明不同的是,特斯拉还公开了一封马斯克写给员工的电子邮件,在信中马斯克说:“如果一切过程按照预料的方式结束,私有化的特斯拉最终会为所有人提供巨大的机遇。看来一切不仅是说说而已,马斯克的确已经开始计划将特斯拉私有化。”

“我们认为,特斯拉的估值仅基于基本面,价值不超过195美元。不过引入新的50%权重之后,意味着我们会大幅上调目标价格,我们对特斯拉的每股估值为308美元。”

美银美林(落后于大盘)

尽管特斯拉确实通过马斯克的声明确认了私有化的可能,但并没有给出任何理论上的交易方式、融资计划或结构,因此对于这样的交易最终是否会被执行仍存在一些疑虑。最终我们认为,这次声明还是具有一定的实质性内容,并且存在至少三个潜在资本来源。在马斯克随后的推文中,有关为现有投资者继续参与的“特殊目的基金”设置潜在细节,进一步证实了这一消息。没有一个股东拥有更大的控制能力,马斯克会继续担任首席执行官。尽管特斯拉股价未来出现了一种新的影响因素,但潜在的私有化依然由马斯克主导。但在这一点上,特斯拉的私有化仍并不非常明朗,我们继续保持表现落后于大盘的评级。

摩根士丹利(持股观望)

“我们同情马斯克的观点,即特斯拉在私有化之后境况可能会更好一些。成立一家如此规模的汽车公司,同时为员工和利益相关者提供专注于企业目标的内部要求,可能会更好的让公司与公共市场的眼光相保持,并在更长期的范围内呈现利好。长期以来,特斯拉一直依靠公开市场为其雄心勃勃的计划提供资金,并利用其定价过高的股票与货币挂钩。从2010年以来特斯拉一直处于优势地位,将公司私有化,未来还存在两个变化因素:首先是该公司用来产生并可自我维系的现金流,另外就是该公司可以利用以前不受其支配的一系列战略资源。”

“如果特斯拉首席执行官真的想要私有化公司,为什么要以这种向世界宣布的方式?这是否会将极大地促进公司所需的溢价和财务杠杆?在过去几个月的大部分时间里,特斯拉首席执行官多次发表声明,想要直接吸引投资者,并多次对股价做出支持性声明。投资者可能会合理的提问,为什么特斯拉管理层希望股价能够反映出杠杆收购的所有溢价?我们很难理解这种策略的潜在原因。”

高盛(卖出)

我们确实看到了一些潜在的问题,将当前的股东基础转变为其它类型的私人结构。因为在当前的基金所有权中,大型机构可能没有足够的流动性。我们认为,这需要一定程度的内部转移投资责任。在这种情况下,不同的回报指标、资产管理规模和投资策略可能都在考虑之中。虽然我们不认为公众对私人股东的潜在转换率会产生影响,但我们注意到,这可能需要增加股权或杠杆来帮助管理层收购融资。

瑞银(卖出)

今天早些时候,马斯克在Twitter上表示,他正在考虑以每股420美元的价格将特斯拉私有化,并指出融资已经得到了保障。在他的推文发布后,一封他发给员工的电子邮件被公开,其中包括指出股价波动会分散特斯拉员工的注意力等私有化的原因。我们发现这条推文(和本身的方式)出现的时机很有趣。不到一周前该公司表示,在第三季度和第四季度的实现正现金流,并且实现盈利的目标。在我们看来,这可能是马斯克改变公司内部情况的另一种方式。然而,我们注意到特斯拉的基本面没有任何改变。

加拿大皇家银行(减持)

“我们基本上同意埃隆的观点,即公众将更多的注意力放在特斯拉短期的季度指标上,并分散了公司完成长期目标的注意力。作为一个典型的例子,马斯克提到了SpaceX,后者似乎运行得更平稳。然而如果有必要的话,私有化可能会阻碍特斯拉筹集新股本。如果现在通过外部融资的方法是正确的,那么马斯克可能会认为这给了他足够的缓冲时间,让他通过完成Model 3生产目标和中国新建的超级工厂,来应对即将到来的债务。如果私有化发生,我们相信剩下的只是对马斯克的信任投票,代表着那些想要与马斯克一起投资的一种途径。”

巴克莱(减持/观望)

“事情就是这样,对特斯拉来说也是如此。私有化大约需要700亿美元,其中包括大约600亿美元的股权和100亿美元的债务。特斯拉拥有1.45亿股股票,如果以每股420美元的价格收购,一共需要600亿美元来收购所有的公众股票。即使沙特基金持有3%到5%的股份,依然还有巨大的资金缺口,信贷市场可能并不那么容易接受。特斯拉无担保债券的收益率约为6.7%,因此即便假设在高收益市场融资400亿美元,年度利息支出也将达到27亿美元。目前不清楚公众股东是如何对待特斯拉的私有化提议。马斯克承诺现有股东可以继续以私人持股的方式继续投资特斯拉。但我们不清楚在当前的注册规则/对非授权投资者和总投资者的限制下,这将如何运作。尽管马斯克暗示了一种特殊用途的结构,或许能够避免这种限制。”

Evercore(卖出)

“重要的是要注意到,目前为止还没有提供有关“融资担保”的具体信息,究竟谁提供了资金,以及任何潜在的融资结构可能会是什么样子。我们的观点是,“融资担保”应该被解读为一种强有力的口头承诺,让特斯拉有资金可用,并且各方愿意迅速执行。然而可能性可能比这还小,也有可能是最初的法律文件、条款表、意向书已经签署。尽管有几份媒体报道暗示了特斯拉的税息折旧及摊销前利润和现金流,但我们认为这没有实质性的杠杆作用。相反我们看到了一种可能的情况,即50%到60%的现有股东(包括马斯克持有的20%股份)继续被持有,通过这种持股完成一种新的私人结构。”

Jefferies(观望)

埃隆·马斯克在Twitter上表示考虑到特斯拉私有化的价格为420美元,这一直是他非常规和特立独行的沟通风格。尽管他提到有资金担保,但没有进一步确认细节信息。特斯拉私有化的理由已经通过公司内部的电子邮件公开,同时马斯克没有打算让特斯拉与SpaceX合并。每股420美元的价格将会给特斯拉带来710亿美元的估值。在股东投票和流动性、退出和潜在薪酬等条件下,考虑到20%的总体现金成本可能会更低,包括20%的内部人士和30%的长期持有者。由于特斯拉几乎无法承担更多的债务,后期资金提供者可能会成为新的大股东。此外尽管一再抱怨,特斯拉还是从支持性的公共市场和极低的资本成本中获益良多,而这些资本成本可能无法在私有化的过程中完成。”(编译/音希)

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